10月10日至11日，被称为“2025杠杆大重置”的暴跌事件，让近4500亿美元市值蒸发，USDe一度暴跌至0.65美元。

历史级闪崩：市场一天蒸发4500亿美元

2025年10月10日至11日，加密货币市场迎来前所未有的“黑色星期五”时刻。受全球宏观因素冲击，单日杠杆清算规模突破190亿美元，创下加密史上最大纪录，远超2022年Terra/Luna崩盘与FTX危机。

比特币（BTC）价格一度跌破10.5万美元，以太坊（ETH）、Solana（SOL）和XRP均重挫15%到30%，超过123万个交易仓位被强平，其中高达88%为做多头寸。

这场灾难也让由EthenaLabs发行的合成稳定币USDe出现严重脱钩，一度跌至0.65美元，引发市场恐慌。

事件对比：史上最大清算事件诞生事件日期24小时清算额受影响交易者数量导火线资料来源USDeDepegEvent2025/10/10–11$19.13B1.62M川普征税；BTC跌至$102KCoinGlass/BloombergCOVID崩盘2020/3/12–13$1.2B–$1.6B约20万全球封锁CoinGlassTerra/LUNA崩溃2022/5/9–12（高峰日）$2.8B约30万UST脱钩CoinGlass/CryptoValleyJournalFTX倒闭2022/11/8–11（高峰日）$4.1B约50万交易所资不抵债CoinGlass/@finqtcom2025年2月回档2025/2/3约$10B（估）73万贸易战预期BybitCEO/Cointelegraph2025年9月技术修正2025/9/22$1.8B37万技术面因素Cointelegraph2023年8月波动2023/8/18$1.05BN/ASEC提告CoinGlass/Binance2024年12月牛市顶点2024/12/6$1.77B58.9万BTC冲破$100K带来过度乐观BinanceSquare/Binance事件导火线：川普关税政策点燃市场情绪

这场崩盘的导火线，来自美国总统川普于10月10日21:00UTC宣布对中国商品征收100%关税，加剧中美贸易紧张。

消息一出，引发全球避险情绪急剧升温，美元强势走升，美股资金单日外流达1.6兆美元。风险资产全面下挫，比特币在不到一小时内从约121,300美元跌至105,000美元，连锁触发大量自动止损和杠杆清算。

(川普威胁加大对中关税，百亿美元加密部位惨遭血洗)

清算海啸来袭：破纪录的190亿美元蒸发

根据统计，截至10月11日中午（UTC），单日清算总额达19.1亿美元，为有史以来最高。各大资产清算金额如下：

资产清算金额（做多仓位）价格跌幅BTC28.9亿美元跌至105K（-11%）ETH25亿美元下跌15-20%SOL11.7亿美元重挫25-30%

其中BTC、ETH、SOL三项资产占总清算额超过88%。周末流动性稀薄进一步放大波动，Binance等交易所甚至出现订单簿卡死与止损失效情况。

USDe急剧脱钩：一度跌至0.65美元

10月10日晚间（22:00-23:00UTC），USDe在Binance、Uniswap等交易所出现重大脱钩，最低报价跌至0.65美元，对USDC更低至0.62美元，与1美元挂钩相差达35%。

脱钩主要原因包括：

流动性极薄：USDe现货市场仅需600万美元就会出现4%滑价。杠杆连锁反应：USDe被广泛用作保证金，当其价格下跌引发追加保证金需求，导致进一步卖压。关联资产脱钩：BNSOL（质押SOL）和WBETH（包装ETH）也同步暴跌，分别跌至34.90美元与430美元，形成连锁效应。

短短5到10分钟的暴跌，让USDe单日交易量暴增至3.6亿美元以上。

USDe为何脱钩？合成稳定币机制受考验

USDe采用delta-neutral策略，用对冲仓位的加密资产（如ETH、BTC）作为支撑，搭配永续合约做空来维持稳定。然而，在极端行情下，该机制显示出以下结构性弱点：

套利断裂：虽然铸造与赎回功能持续运作，但衍生品市场与现货市场脱节，导致价格脱钩。抵押品价格暴跌：ETH等作为抵押的资产暴跌，影响了整体稳定性。交易所摩擦：特别是在Binance上，USDe做为杠杆抵押品，放大了连锁反应。有传闻指出，部分大户为避免被爆仓，集中抛售USDe，成为起爆点。

这并非USDe首次出现问题。2024年4月和2025年8月也曾短暂脱钩，但这次因整体杠杆规模暴增，使问题被全面放大。

Ethena回应：运作良好、币安启动损失调查

EthenaLabs在事发后于10月10日22:13UTC发表声明，表示：“尽管市场剧烈波动，USDe的铸造与赎回功能未曾中断，系统依然超额抵押。”他们指出，由于永续合约出现负资金费率，反而让USDe持仓产生未实现收益（uPNL），使抵押率提升。

创办人GuyYoung更在社群回击谣言，称“恐慌与FUD来自不可信来源”，强调协议机制仍运作良好。

Binance则于10月11日凌晨1:36UTC发表公告，承认USDe、BNSOL和WBETH发生脱钩现象，并启动损失调查及后续赔偿流程，建议用户采取“闪电赎回”以降低滑价风险。

USDe重回0.99美元，套利者大赚50%+

截至10月11日中午，USDe价格已基本稳定在0.99至1.00美元区间，整体供应维持约93亿美元。不少眼明手快的套利者，在0.65美元时大量买入后赎回，单日获利达50%以上。尽管这场风暴席卷市场，但主流DeFi协议如Aave、MakerDAO并未遭遇系统性冲击，仅少数交易者帐户全数归零。

未来展望：USDe能否继续壮大？

这次并非协议失败，而是一次极限压力测试。USDe的机制在黑天鹅事件下暴露了非原子交易的风险，但其对冲策略也展现了恢复力。

对用户而言，这场事件再次提醒：

谨慎杠杆操作：特别是在合成稳定币上。关注流动性与资金费率：特别是在周末或重大政策变化时。

未来随著BlackRock的BUIDL计画整合、以及美国《GENIUSAct》带来的政策利多，USDe市值仍可能在年底前突破200亿美元。不过前提是：市场能走出这次“杠杆地震”的阴影。

Uptober被取消？但可能是反弹起点

“Uptober”行情看似中止，但历史经验告诉我们，每一次清算潮后，往往伴随市场修复与反弹。

这一次，是否会再一次证明“跌够了就是买点”？小心杠杆，理性操作，才是这场DeFi巨浪中的生存法则。

这篇文章USDe闪崩风暴：史上最大单日清算，重创加密市场、币安出现订单簿故障最早出现于链新闻ABMedia。