撰文：Naruto11.eth

编译：AididiaoJP，ForesightNews

如果你在加密领域待了哪怕只有3个月，那么到现在你应该已经知道什么是Hyperliquid。如果你还不知道，简而言之就是：它是加密货币领域最成功的项目之一，创收最多，拥有忠诚的社区，并且是去中心化金融的未来。

目前，所有人的目光都集中在Hyperliquid和USDH的提案上。

本质上，它是「Hyperliquid优先的原生稳定币」。

到目前为止已经有多个提案，甚至WLFI也想参与进来。为简洁起见，我们将跳过那些较弱的提案。

以下是主要的竞争者：

以及最新的Polymarket数据：

NativeMarkets：由@fiege_max和他的团队共同创立，在Polymarket上获得了最多的投票。

NativeMarkets提出的一些有趣想法：

USDH的构建具备GENIUS法案合规性，并通过托管进行机构储备金管理，且在设计上对跟发行方无关。

Hyperliquid基金会：50%的储备金收益直接且不可变地流向Hyperliquid基金会，而另外50%再投资于USDH的增长。这效仿了过去Hyperliquid的费用分享先例（HIP-3，部署者费用）、社区所有权和长期的Hyperliquid对齐。

开发了CoreRouter智能合约，这是一种首创的智能合约，用于在HyperEVM上原子化铸造并将USDH跨链至HyperCore。

总的来说，现在很多人支持Native的提案。

Ethena：今天早上刚通过@gdog97_了解到这实际上是一个非常强有力的提案，许多社区成员和外部各方都在为其担保。Ethena还拥有如此强大的团队和处理稳定币发行的丰富经验。以下是一些简要说明：

USDH最初100%由USDtb支持（通过AnchorageDigitalBank托管符合GENIUS法案要求），间接由BlackRockBUIDL支持。强调机构+合规+充足早期流动性。

我个人在提案中喜欢的一点：目前USDtb的供应量比迄今为止提交申请的所有其他纯国债支持的稳定币发行方的总累计供应量都要大。包括USDe在内，Ethena的产品规模约是其他所有此类发行方总和的10倍，不包括Sky。迄今为止，Ethena已铸造和赎回了超过230亿美元的代币化美元资产，且从未出现安全问题或停机。

对社区的收益：承诺将不低于USDH储备金净收入的95%分配给Hyperliquid（基金会+HYPE回购；后期可通过投票选择分享给质押的HYPE和验证者）。

Ethena将承担所有从USDC迁移到USDH的交易成本。

通过一个选举产生的Hyperliquid团体提供安全性，该团体有权冻结和重新发行，以避免任何类型的严重损害或故障。

流动性和微观结构优势：通过Ethena做市商关系和费用层级，实现即时的USDH、USDC和USDT流动性兑换；目标是在CEX上与USDT交易对相比没有流动性劣势。

GENIUS法案优势：目前通过ADB获得完全GENIUS合规性的唯一定义明确的路径；NYDFS和MTL路径可能更慢且具有不确定性。

强大的生态系统展示，我认为：130亿美元的USDe资产负债表，是永续合约最大的自然对手方；承诺为HIP-3前端提供7.5亿至1.5亿美元的激励

真正赢得大家芳心的是什么？每一积分价值800美元的预言或将通过Ethena实现。

Agora：我个人支持@withAUSD和@Nick_van_Eck的提案。Agora为USDH提供的稳定币基础设施实际上非常棒，以下是一些要点：

储备金由道富银行（49万亿美元AUM）和VanEck（1300亿美元AUM）管理；流动性管理银行（CrossRiver,CustomersBank），得到了机构级的配置和早期可信度。

100%净收益回归Hyperliquid：所有储备金收益和回购基金。简单，价值累积最大化。

Hyperliquid优先且中立的发行方：USDH原生发行于Hyperliquid；Agora没有竞争链、经纪业务或交易所（无摩擦对齐）。

符合GENIUS法案要求

强大的分销网络：Rain+LayerZero+EtherFi。这为Hyperliquid带来新用户和更多流动性。特别是加密卡的使用。

首日1000万美元的前期流动性。

我的想法：@Nick_van_Eck和团队其他成员将带来大量来自传统金融世界和@vaneck_us本身的经验，这就是为什么我相信他们能赢得投票并使USDH变得伟大。我也是@withAUSD团队的忠实粉丝。

Sky（前身为MakerDAO）：@SkyEcosystem和@RuneKek也提出了一个很棒的提案。每个人都知道MakerDAO以及他们作为生态系统对加密货币的重要性。以下是我了解到的一些事情：

Sky是第四大稳定币项目：80亿+USDS，130亿美元抵押品，7年+的正常运行时间，无安全事件发生。

但Sky也有流动性优势：通过锚定稳定模块(PSM)实现22亿USDC即时赎回+无缝切换至USDH保证金永续合约和现货交易对。Sky将其80亿+的资产负债表部署到Hyperliquid中。

使用LayerZero。

Hyperliquid上所有USDH的4.85%回报全部用于回购基金的HYPE回购。可选的sUSDS集成和即时访问Sky储蓄率（目前为4.75%）。

承诺投入2500万美元建立「HyperliquidGenesisStar」代币挖矿的DeFi孵化器，类似于Spark（其TVL为12亿美元）。Sky每年2.5亿+美元的利润回购可能会迁移到Hyperliquid。这增加了流动性并为协议回购树立了标准。

其余大部分内容相同。符合GENIUS要求，风险管理和透明度，实时监控和长期计划：USDH成为其自己的「Sky生成资产」。

这里有一条推文确实引起了我的共鸣，我认为Sky的定位也相当不错。

FraxFinance：以下是@fraxfinance团队的一些简要说明。

Frax承诺将100%的国库收益分配给Hyperliquid。不抽取分成，或代币或任何形式的收入分享。

在他们更新的提案中，他们表示拥有一家联邦监管的美国银行（尚未公布名称）+符合GENIUS法案要求

通过Blackrock、superstate、wisdomtree等持有美国国债。

Frax分销：20+条链的连接性，但USDH保持原生于Hyperliquid。奖励以编程方式+透明地在链上流转；治理选择接收方。

社区优先。

预计经济效应：55B美元存款+4%美国国债年利率=2.2亿美元年收入。全部重新回流至Hyperliquid：

提升HYPE质押收益

回购基金回购

交易者返利或USDH持有奖励

Paxos：最后一个优秀的竞争者是@paxos。他们提交了V2版本用于USDH提案，类似$PYUSD。

以下是Paxos及其提案的一些简要点：

Paxos在全球范围内推广Hyperliquid。

分销工作：HYPE将上线PayPal和Venmo，并且USDH提供免费的法币出入金通道。

承诺投入2000万美元激励，并由Paypal在Hype生态中承诺投入2000万美元激励。

结账集成：PayPalCheckout、Braintree、VenmoP2P、Hyperwallet大规模支付、Xoom汇款（100+国家）

修订后的援助基金收入结构：

起始于20%分配给回购基金（TVL<10亿美元），逐步增加，一旦USDH>50亿美元时达到70%分配给援助基金

axos在10亿美元之前收取0%，50亿美元后封顶于5%，费用以HYPE形式持有

在每个重大事件进行治理投票，由社区监督

更重要的事情：

用户甚至可以在不知情的情况下交易Hyperliquid流动性。

Paxos作为资产发行方将RWA引入HIP-3永续合约。

Paxos将构建HyperEVM「Earn」产品+面向零售和机构规模的代币化HLP结构化产品

这些就是6个主要提案。虽然我很喜欢这些提案，但我会更倾向于Ethena，因为他们有一个强大、严肃的提案，或者是Agora，因为他们拥有那些传统金融关系，可以将Hyperliquid提升到更高水平水平。

很多人把钱押在Native上，并且不断有消息传出，获胜者甚至在竞标开始前就已经决定了，如果你将Native成立的速度之快以及其提案与agora或ethena相比缺乏真正分量这些点联系起来，这确实有点道理。

在过去4天里，我与多位Hyperliquid成员交谈过，并在推特上阅读了很多他们的观点，几乎所有人都表示情况并非如此。验证者尚未对任何提案做出决定，任何提案的获胜者都不可能在此之前被选定。

然而我个人认为，并同意@hosseeb的观点，即这其中有一些真实性，或者至少这是最初的期望，并且获胜者在某种程度上已经内定了。无论如何，这对Hyperliquid和所有参与的公司来说实际上是一次很好的营销。

现在会发生什么？没有人知道，我们将很快看到谁获胜。我的钱押在Ethena上。你呢？