作者：佐爷

1929年的大萧条，促成1934年证券交易法和SEC（美国证监会）的成立，但可惜或幸运，这取决于你是e/acc加速主义还是监管下的自由视角，此后的SEC再也没有阻止过金融创新或危机。

1998年，LTCM（长期资本管理公司）用量化的方式折戟于俄罗斯债券，差点让1929年大危机重演，不妨碍1999年ATS（电子交易系统）条例生效，量化、对冲和套利彻底拥抱信息技术。

2008年金融危机后，针对暗池交易发起监管，但是暗池仍然存在，2025年，SEC在GaryGensler离职后，决心拥抱未来的新趋势——一切都可链上化，所有都可合规化。

大萧条制造了SEC，加密货币终结了SEC。

SEC监管转向时间线：GaryGensler下野—>CryptoTaskForce–>ProjectCrypto

有迹可循，SEC针对监管活动的变迁可以分为1月Gary被离职，以及现任主席Atkins4月上任后的加密新政，以成立CryptoTaskForce为标志，到7月末的ProjectCrypto，完成对加密的全方位“投降”。

要想明白ProjectCrypto为何会出现，还要从4-7月的SEC监管动态中找到答案，其间动作频频，一方面，Ripple、Kraken等官司要体面结束，另一方面Coinbase、灰度等公司愈发强势，主动要求SEC放松监管。

尤其是Ripple案成为SEC从“执法式监管”向“监管式服务”的标志，后续Kraken重启IPO进程证明加密概念彻底被美国监管层接受，Robinhood也放开手脚开始推进代币化股票。

批准BTC/ETHETF实物质押和赎回是最重大进步，但是更多币种，更多形式还是一例一审的状态，比如特朗普自家的Trump集团的ETF也在排队中。

敢阻挠美国太阳的加密征程，这已经不是普通的SEC，必须出重拳！

于是特朗普选择不按常理出牌，扶植CFTC和开展GeniusAct等立法动作，CFTC已经走在扩权的路上，白宫加密货币报告更宣布实质接受现有DeFi的一切。

SEC此前已经将稳定币监管“转移”至银行监管机构，更多的数字资产监管权限更多划归CFTC，SEC向何处去成为必须考虑的现实问题。

更重磅的ClarityAct还未正式成为法律，如果SEC再不主动作为，就要被CFTC彻底夺舍，尤其是稳定币的发行已经实质上触及证券法的核心，SEC要在ClarityAct彻底成为法律前，从行政实践入手，抢先划分监管势力范围，造成既定事实。

但是在目前的框架下，SEC能做的很少，比如围绕的话题包括批准更多质押型ETF（如SOL）、任意型币种ETF发行、代币化股票、证券等，以及加密企业上市和财库（DATCO）公司的批准上，SEC的态度是以拖待变，多次延迟、暂停各类议题。

7月17日，已经有传言要SEC计划和CFTC合并，就在SEC的ProjectCrypto出台后，CFTC的CryptoSprint计划也紧随其后，细则并不重要。

SEC和CFTC分管局面将在加密货币时代终结，SEC部门利益最大化的选择只能是拥抱新时代，放弃旧世界的一切教条。

DeFi彻底合规，离岸套利时代终结。

之前写过，GeniusAct和ClarityAct都未涉及专门的DeFi监管，前者只涉及稳定币，后者过于宏观，现在SEC的ProjectCrypto从行政角度详细规定，从人、财和规三个方面框住了DeFi的方方面面。

不必去海外，人回美国来。

一句话总结，离岸交易所、海外基金会能做的，现在都可以在美国本土干。

不管是稳定币、IXO还是代币化（股票、债券），虽然归属监管部分有异，但是SEC不会随便以非法证券发行起诉，只要沟通好即可。

其次，TornadoCash创始人怎么判SEC无权干涉，但是SEC可以保证开发人员的安全，确保Builder首选美国进行开发，鼓励良性有序竞争。

DeFi有规则，钱回美国来。

一句话总结，不要搞什么海外套壳，也无需过度纠结去中心化程度。

DeFi涉及的代币发行、链上活动（质押、借贷、交易、投资）和奖励分发全部合规，尤其是自托管交易被上升到“美国自由主义价值观”高度，各类加密质押ETF会全面放开。

最后，不要离岸监管套利，可以都回美国本土投资、开发和创业，确保加密发生在美国。

RWA有规定，币上美国链。

一句话总结，链上化正式成为主旋律。

相比于DeFi，RWA更有单独规定，区分为股票、债券、权益和实物等各类型，代币化股票和私募市场的代币化（Pre-IPO）的窗口敞开。

这次会是比计算机化更深刻的变革，从纸质化凭证，到电子化交易，再到全面链上化，任何可被金融化的资产，都会被代币化，少数人对多数人的信息差将被彻底消除，当然，这个可能要经历很多年。

最终，DeFi将成为新的金融形式，而不是TradFi的补充，ETH将成为美国金融霸权的新载体。

本节标题借鉴的是SubzeroLabs开发的RWAL1Rialo的Slogan，这次的RWA将不再是合成资产或者虚拟化的托管发行，而是直接打通任意资产上链的可能，比如刚上市的Figma也保留了发行代币化股票的选项。

股票就是代币化股票，资产就是代币化资产。

金融泡沫的助推器，还是资产创新的必经之路。

今日之后，ProjectCrypto可以说是DeFi的证券法时刻，不过部门原则能落实多少，以及能被特朗普和国会山接纳多少，那就只能听天由命。

不过，CFTC和SEC将彻底融为一体，因为未来的数字商品和数字证券将难分彼此。