资本偏好高收益，从 BTC 信仰到 ETH 、 SOL 的配置转变
作者：Ethan
2021年是Layer1的争雄之年，2024年则是迷因币的狂欢盛宴。那么，2025年的市场主线将走向何方？
这个在X平台引发热议的问题，其答案正被主流资本清楚地揭示：随著《GENIUS法案》成功立法、稳定币正式纳入美国主权监管框架，一个融合“稳定币×RWA×ETF×DeFi”的多维金融新叙事正在强势崛起。
在这场跨链金融的深刻演进中，核心焦点已不再是比特币或Meme币，而是以太坊与Solana之间展开的新旧秩序之争。两条公链在技术架构、合规策略、扩展路径、生态建构模式乃至价值根基上均有本质差异。
目前，这场决定未来格局的竞争，已迈入资本用真金白银激烈押注的关键阶段。
资本下注偏好：从“BTC信仰”走向“ETH/SOL二选一”与以往由宏观货币驱动、普涨普跌的加密牛市不同，2025年的市场呈现明显的结构性分化。头部工程不再同步上行，经费正集中下注于精选战场，优胜劣汰态势显现。
最直观的讯号来自机构买盘策略的变化：
7月22日，GameSquare宣布将数位资产金库授权上调至2.5亿美元，并新增持8,351枚ETH，明确目标为“配置优质以太坊生态资产，实现稳定币收益”；SharpLinkGaming本月累计增加19,084枚ETH，总持股达34万枚，市值超12亿美元；某新钱包地址在过去4天内，透过FalconX买进超过10.6万枚ETH，价值近4亿美元；TheEtherMachine宣布将以40万枚ETH完成借壳上市计划，并获得包括Consensys联创、Pantera、Kraken等顶级机构超过15亿美元融资支持，旨在成为“最大公共ETH产出公司”。SOL方面：买入规模同样惊人，且更具爆发性投机气质。
上市公司DeFiDevelopmentCorp宣布增持141,383枚SOL，总持股逼近100万枚；SOL财库公司Upexi宣布以1,770万美元买进10万枚SOL，总持仓达182万枚，浮盈已超5,800万美元；根据CoinGecko数据，PENGU已市值达27.85亿美元，超越BONK（27.01亿美元），成为市值最大的Solana生态Meme币。这些现象表明，ETH与SOL已成为机构多元资产配置的首选底层资产。然而，两者的投资逻辑呈现显著差异：ETH被用作“链上国债+优质资产底层+现货ETF准入的制度型标的”；SOL则正在被打造成“高性能消费应用链+新Meme经济的主战场”。
两种下注方式，分别代表了对加密市场未来两条主线的预期：ETH是被制度接管的金融引擎，SOL是资本进攻型押注的投机赛道。
ETH：被误读的制度型主轴，正在兑现金融资产的使命过去两年，以太坊叙事一度陷入“空转”质疑。从合并后质押收益未显著提升，到Layer2生态碎片化、Gas费居高不下，再到dYdX、Celestia等项目主动外迁，市场对ETH的预期曾跌至低谷。
但现实是：ETH从未离场，反而成为与制度性叙事绑定最深的核心资产。其底层支撑在于三个维度的深度制度协同：
RWA核心枢纽地位确立目前链上发行的RWA总量超40亿美元，其中逾七成发生在以太坊主网及其L2网路。包括BlackRock的BUIDL、FranklinTempleton的BENJI、Ondo的USDY、Maple的现金基金等核心产品，皆以ETH为关键挂钩层或流动性媒介（如WETH）。RWA规模越大，ETH越不可或缺。
现货ETF与稳定币政策的锚定资产《GENIUS法案》通过后，Circle、Paxos等稳定币发行者明确将“链上储备透明度”与“短期美债质押结构”作为核心诉求。Circle最新资产配置中，WETH占比已上升至6.7%。同时，灰阶、VanEck等机构加速推进以太坊现货ETF产品筹备。继BTC之后，ETH极可能成为下一个ETF焦点。
链上锁仓与开发者生态仍处绝对优势截至7月22日，以太坊主网及L2网路总TVL高达1,100亿美元，占全球加密TVL的61%。ETH开发者月活稳定在5万人次以上，分别是Solana的4倍和其他L1的8倍以上。这意味着，无论市场叙事如何变化，ETH作为链上资产治理、价值沉淀与流动分发的“主金融层”，其制度基础和生态黏性短期内难以撼动。
价格方面，ETH已逼近4000美元关卡。伴随BTC突破并稳定在12万美元上方，ETH重新点燃市场预期的过程，并不是新故事的制造，而是对旧价值的重新发现。
SOL：链上原生消费力，爆发力背后的资本逻辑相较于以太坊的“金融中枢”定位，Solana更似高频场景的消费基础设施。其叙事已从“技术参数最优链”成功转型为“链上原生爆款制造机”，并在2024-2025年迎来结构性突破。
MemeCoin的本土市场，而非二级转场：在本轮“加密消费品”热潮中，Solana链上涌现的MemeCoin数量与流动性创历史新高。行情数据显示，截至7月22日，Solana上市值最高的Meme项目BONK达26.7亿美元，紧随其后的是PENGU（23.2亿美元）和TRUMP（22亿美元），三者市值总和已超越Dogecoin。凭借Solana极低的Gas费与高TPS，这些项目形成了“低成本实验→社群驱动FOMO→高频交易刺激”的快速闭环。在Solana上，Meme已成为链上使用者的原生消费行为。
资本押注“链上活跃度”，而非技术路线：DeFiDevelopmentCorp和Upexi等上市公司的巨额增持行为表明，主流资本正将SOL视为“可交易资产+用户成长指标+叙事载体”的三位一体标的，其关注点在于生态活跃度、交易深度及“链上故事”的消费属性，而非技术细节。
生态产品从爆款迈向“基础消费层”：从Jupiter的DEX体验、Backpack行动钱包，到Solana手机及即将面世的SolanaAppStore，整个生态正试图建立更贴近Web2用户习惯的闭环。链上原生消费（包括Meme、DePIN、小型游戏、社区积分、社交媒体）已成为Solana的“本地生活”，为SOL创造了天然消耗场景。虽然其TVL仅为以太坊的12%，但Solana链上的交易频率、人均交互量及Gas消耗总量已显著超过Polygon、BNBChain等传统L1。它更像是加密原住民的“日活入口”，而非纯粹的金融“定价锚”。
价格讯号：突破200美元，进入高波动主升浪：随著BTC稳定在12万美元、ETH冲刺4000美元，SOL近期也重回200美元上方。高波动伴随高热度，本身就是新叙事酝酿与主力换仓的前兆。我们看到的不是投机狂热，而是“链上行为-价格反应”之间越来越短的反馈闭环。
这是以消费数据驱动交易预期的模式，ETH做不到，SOL成了范式。
巨鲸博弈与政策催化：谁能承接主力换仓的子弹？科技应用决定公链的“叙事潜力”，而资金与政策则决定其“交易承载力”——尤其当BTC突破12万美元、市场进入主升浪后，识别下一阶段的“资金汇聚区”至关重要。
链上数据显示，2025年Q2以来，三大机构的“链上建仓”行为出现了截然不同的策略：Grayscale在5至7月持续增持ETH（累计17.2万枚，约6.4亿美元），明确用于其现货ETHageETF基础仓位建设；JumpTrading自6月以来频繁在调仓和Jupiter，并透过多地址累计增持SOL近28万枚；DeFiDevelopmentCorp和Upexi两家上市公司持续公告增持SOL，均已形成超百万枚持仓（总市值近5亿美元），并实现可观浮盈。
这并非简单的“胜负”押注，而是市场分层：ETH是“结构性资产配置”，SOL是“短周期波动工具”。
政策风向差异化助推“双线成长”。7月19日，美国总统川普已正式签署《美国稳定币国家创新指导法案（GENIUSAct）》，美国首个稳定币联邦监管框架落地，叠加Coinbase与BlackRock提交S-1现货ETHETF文件，“ETH纳入合规框架”的路径日益清晰。同时，Solana团队与OKX、Bybit等交易所合作推动“消费资产合规发行”实验。例如OKX于7月推出Solana链上资产专属Launchpad，并对Meme币发币流程引入轻KYC机制。
这种“双向合规”意味着政策红利正按应用场景、资金属性和风险偏好差异化分发：ETH继续吸收传统资本，SOL成为年轻用户与消费场景的合规试验田。
短期政策预期：ETH受益较明显，SOL受限较少。尽管ETH在ETF、RWA方面处于政策红利前线，但也面临SEC在证券属性认定、质押分类等方面的多重门槛。SOL生态因较少涉足中心化发行和复杂质押通道，其代币与应用更容易进入监管“灰色安全区”。这导致ETH的上涨路径更稳健但周期较长，SOL的上涨路径更陡峭且波动性更高。
谁定义未来？对冲配置，而非二选一从BTC突破12万美元后的市场路径来看，ETH和SOL的差异性，已不再是“谁取代谁”的线性问题，而是“谁在什么周期内定义未来”的分散式答案。
ETH是结构支撑下的中长期叙事主角在《GENIUS法案》加持下，ETH纳入金融合规体系的路径清晰。无论是现货ETF推进，还是其在RWA模型中的“清结算层”定位，都使其成为华尔街配置区块链资产的“核心资产”。
从BlackRock、Fidelity等机构的建仓逻辑来看，ETH正从“GasToken”向“基础金融平台”演变，其估值锚点也从链上活跃度转向国债收益模型、Staking利率。ETH的胜利方式不是爆发，而是沉淀。
SOL是结构裂缝中的短期爆发器与ETH的稳定性相对，SOL在高频交易、Meme币叙事、终端应用、原生消费品（如Saga手机）等层面成为资金博弈的主战场。从BONK到PENGU，再到JUP的治理实验，Solana链已建构出一套高流动性、高渗透性的“原生叙事市场”。
再结合链上实际表现：SOL的TPS、成本、终端响应速度持续领先；而SVM生态的独立性，也让其摆脱了EVM生态内卷与重复建造的困境。
更重要的是，SOL是少数“有能力承接资金且愿意高波动”的叙事洼地，在BTC启动主升浪后，成为捕捉“资金轮动快速反应”的核心短周期选项。
因此，这并非一道“选择题”，而是一道“周期博弈题”：
对于看好制度变革、押注传统资本结构化进场的中长期资金，ETH是首选。对于希望捕捉资金轮动与叙事爆发机会的短周期参与者，SOL提供更具张力的Beta暴露。
在叙事与制度、波动与沉淀之间，ETH与SOL或许不再是对立的选项，而是构成一个时代错配下的最适组合。
谁定义未来？目前看来，答案或许并非单一项目，而是这个“组合权重”的持续微调过程。
（以上内容获合作伙伴PANews授权节录及转载，原文连结|出处：Odaily星球日报 ）
〈资本偏好高收益，从BTC信仰到ETH、SOL的配置转变〉这篇文章最早发布于《区块客》。