撰文：李丹，华尔街见闻

在有关美联储货币政策举行的「专场」国会听证会首日，美联储主席鲍威尔并未置评 7 月下次联储会议降息的可能性，重申需要看到更多数据判断高关税会怎样影响通胀，指出因为预期关税会推升通胀，所以联储至今暂停降息，不过，他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。

美东时间 6 月 24 日周二，在众议院金融服务委员会听证会的问答环节，有议员问到上周五美联储理事沃勒提及 7 月降息的可能性，鲍威尔称，「很多路径都有可能」。他表示，可能会看到通胀不如预料的那样强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着美联储提前降息。

鲍威尔后称，数据表明，至少某些行业的关税将冲击到美国消费者。他说，在 6 月和 7 月数据中，「我们认为我们应该开始看到」关税对通胀的影响。「如果没有，我们将从中吸取教训。」

鲍威尔表示，美联储对「关税造成（通胀）影响程度将更低」这种看法持「完全开放的」态度。如果关税对消费者价格的影响低于联储的预期，那将对联储的货币政策产生实质性影响。

此后，鲍威尔重申，他预计关税将在 6 月、7 月和 8 月期间对价格产生显著影响。如果没有看到影响，那会带来教训。「我们只有亲眼看到才能知道，但我认为我们会边走边学。」

鲍威尔提及提前降息的可能、以及暗示关税对通胀影响若低于预期将推动降息后，美股早盘尾声时，美国国债收益率持续下行。午盘基准 10 年期美国国债收益率下破 4.30%，对利率更敏感的两年期美债收益率下破 3.81%，均在鲍威尔听证会结束后刷新一个多月来低位。评论认为，本次听证会上，鲍威尔并未排除 7 月降息的可能，且更重要的是不排除通胀可能会减弱。

「新美联储通讯社」：鲍威尔不排除 7 月降息可能 但暗示更有可能至少等到 9 月

有「新美联储通讯社」之称的记者 Nick Timiraos 发文指出，鲍威尔此次听证会告诉议员，如果不是担心提高关税可能会破坏美联储多年来对抗通胀的努力，近期的经济数据很可能证明继续降息是合理的。鲍威尔认为，经纪活动稳健，因此联储官员可以仔细研究数据，判断是否重启降息。

文章写道：

「鲍威尔并未明确排除下月（7 月）降息的可能性，但并未透露具体细节。但他在回答议员提问时暗示，（联储）官员们更有可能至少等到 9 月的会议，看看关税驱动的价格上涨幅度是否低于预期，然后再恢复降息。」

文章转述了鲍威尔的这话：

「如果事实证明通胀压力确实得到控制，我们将尽快、而非更迟降息，但我不想指出某次特定的会议。」

紧接着上面这句话，鲍威尔就说：「我认为我们不需要太着急，因为经济依然强劲。」

不降息是因预测今年通胀会上升、关税带来不确定性

听证会上，有议员问到今年 3 月以来美联储货币政策委员会 FOMC 委员的预测变动。鲍威尔称，他们通胀预期的变动主要源于关税。

鲍威尔表示，绝大多数 FOMC 委员认为，今年晚些时候降息是合适的，但他指出，经济走势「很不确定」。

有议员提及特朗普政府关税的影响，问美联储官员是否他们的假设。鲍威尔表示，他们试图在演讲中公开他们的假设，但不会评论政策。即使在一个季度更新一次的经济展望中没有明确说明，官员们也在讲话中探讨自己的假设。

有议员问，美联储为什么不能像其他国家的央行那样降息。鲍威尔回答，美联储以外的所有专业预测者都预计，今年美国的通胀将会上升，这就是联储尚未采取行动的原因。

此后有议员批评，美联储在拜登任总统期间加息太迟、特朗普上台后降息又太迟。对此，鲍威尔将联储至今未降息直接归咎于关税带来的不确定性。

鲍威尔此后提到，不确定性因素是美联储暂缓降息的部分原因。不确定性在 4 月达到峰值后回落。他表示，现在企业界「感觉更加积极」。

听证会开始前公布的事先准备证词中，鲍威尔指出，近几个月短期通胀预期有所上升，关税是关键推动因素，大多数长期通胀预期指标仍与 2% 的联储通胀目标一致。通胀对关税的影响可能是短暂的，但也有可能更持久，那取决于关税的影响。

长期来看利率政策不影响房地产市场供需 利率处于适度限制性水平

有议员问，美联储的政策是否限制了住房供应。鲍威尔说，美联储无法影响更长周期的美国住房供应短缺问题。长期的住房短缺是存在的，联储对此无能为力。联储最适合做的就是降低通胀，从而让相关市场的利率下降。

鲍威尔指出，房地产等对利率敏感的行业确实受到美联储政策的影响，但「这是恢复总体价格稳定机制的一部分」。长远来看，联储的政策不会影响住房的供需。

鲍威尔说，住房成本的相关通胀一直非常有「粘稠」，但最近有所下降，这是「非常好的消息」。住房租赁相关的通胀现在相当有规律地下降。

鲍威尔认为，降低住房通胀「只是需要时间」。租金下降的影响甚至可能要三四年才能反映在价格指标中。

有议员此后提到房地产市场的问题，称很多业主似乎「陷入困境」，因为几年前利率低，他们不愿卖房。鲍威尔表示，确实「人们被套牢了」。不过，鲍威尔重申，美联储最应该做的事就是将通胀率持续降至 2%，并长期保持在这个水平。

鲍威尔称，目前的利率处于适度（Modestly）限制性、而非温和（Moderately）限制性的水平。

去年 9 月降息源于担心失业率大幅上升 决策不会考虑政治因素

有议员问，特朗普政府大规模减税和支出计划带来的债务问题，以及这是否会削弱美国应对未来经济衰退的能力。鲍威尔说，在那种情况下，美联储有很大的降息空间。

此后，鲍威尔重申了他的观点，即「一段时间以来」，美国联邦预算一直处于不可持续的轨道上。

有议员问，为何去年 9 月美联储降息 50 个基点、而不是 25 个基点。鲍威尔说，当时美联储担心失业率大幅上升。历史经验表明，失业率大幅上升往往与更高的经济衰退风险相关。

鲍威尔说，当时的决策「都与劳动力市场有关」，与政治无关。鲍威尔指出，美联储曾被批评货币宽松行动迟缓。

鲍威尔告诉议员，美联储在决定利率时不会考虑政治因素。

劳动力市场并未疲软迹象 经济强劲就可暂停降息

有议员问，今天的指标与去年 9 月相似，美联储怎么又不降息了。鲍威尔再次指出，人们普遍预期关税将推高通胀。他还表示，目前没有劳动力市场疲软的迹象。鉴于经济强劲，我们无需急于降息。「只要经济强劲，我们就可以稍微暂停一下（降息）。」

在谈到尚未降息时，鲍威尔表示，美联储只是在尝试对通胀问题保持仔细和谨慎。他说：「这只是一个谨慎小心的问题。」

鲍威尔重申，如果劳动力市场疲软，联储将更快地采取行动。他说，如果通胀受到抑制，美联储能宜早不宜迟地降息。不希望表明美联储会在具体的某次 FOMC 会议上决定降息。

若劳动力市场强劲且通胀上升 会更迟、而非更早降息

有议员问，为什么美联储现在设定利率和所谓的「一阶差分（first-difference）」规则相悖。根据该规则，美联储将根据近期通胀和增长预测的变化来调整基准利率。

鲍威尔指出，一阶差分规则目前表明美联储应该加息。该规则「可能有点波动」。其他规则则表明利率与美联储目前的水平相近。他说，如果劳动力市场保持强劲且通胀率上升，「我认为我们仍会采取降息措施，但会晚一些，而不是早一些，」

至少部分关税将由消费者承担 还未完全恢复价格稳定

有议员问到关税在通胀中体现可能存在的滞后性。鲍威尔表示，零售商通常会说存在滞后性。联储只是还不知道有多少关税的影响会转嫁给消费者。

有议员问，消费者是否会承担关税。鲍威尔表示，一开始，为关税买单的是进口商。但随着时间的推移，将有五类不同的参与者承担：制造商、出口商、零售商和消费者。他表示，数据显示，至少部分关税将由消费者承担。

被问及关税对小企业的影响，鲍威尔表示，小企业通常只进口单一产品，这些企业受到的影响会比其他企业更大。

鲍威尔说，美联储「还没有完全恢复价格稳定。「」联储需要谨慎行事，以防再次出现通胀冲击。

评论关税政策不是美联储职责

有议员敦促鲍威尔评论，是否认为特朗普的关税政策「连贯」。鲍威尔一再谢绝置评。

有议员抱怨关税政策让商界受苦，要求鲍威尔就关税政策「给我一个答案」，问「你为什么要逃避关税斗争」，还问「你是不是害怕特朗普、你为什么不处理这个问题」。

鲍威尔回答：「说实话，这根本不是我们（美联储）的职责。我们不是一个对总统的决定发表评论或分析的机构。」

今年经济会放缓 移民是原因之一 AI 有可能取代大量就业

有议员提到特朗普政府驱逐非法移民的政策，认为这项政策对急需工人的领域，尤其是农业领域造成了「附带损害」，问该政策对经济有何影响。

鲍威尔回答，移民也是美联储并不负责的领域。他说，联储对移民政策的变化「顺其自然」，政策转变减少了劳动力的增长，同时，对工人的需求也在下降。

鲍威尔预计，今年美国经济增长会放缓，移民问题是原因之一。

鲍威尔表示，劳动力领域的经济学家确实认为，未来几年美国本土出生的人口「很可能」无法满足劳动力需求。生产力或许会提高，从而减少对工人的需求，但「我不会指望这一点。」

鲍威尔表示，他不指望人工智能（AI）技术将会带来广泛的生产力效益。他认为，AI 可能耗费更长时间才会促进生产力增长，或者说，AI 的影响力并没有人们想象的那么大。他说，肯定存在「AI 取代大量就业机会」的可能性。

被问到 AI 的影响时，鲍威尔指出，经济学家正在大量分析其影响。目前，其影响「尚不可知」。他听到一些企业的 CEO 称，可能因 AI 大幅裁员，「但我认为我们对此并不知情。」

美国石油业更注重投资回报 油价飙涨就会增产的」减震器「观点受质疑

有议员问到全球能源价格波动的风险，称油价可能涨到 120 美元 / 桶。

鲍威尔说，「我们肯定会感受到这一点。」

鲍威尔表示，人们对美国能源独立这个概念的思考正在演变。几年前，有一种观点认为，如果能源价格飙涨，美国会有一个「天然的减震器」，因为国内能源业「只会增加开采量」。这将避免类似上世纪 70 年代那种持续的油价冲击。

接着鲍威尔说，「现在，那（种观点）实际上受到了质疑。」 他强调，在遭受过度投资的重创后，美国能源业「更加谨慎，更注重投资回报」。他指的是 2010 年代中期的石油行业萧条。

鲍威尔说，如果油价飙涨，美联储会关注整体通胀形势。

只要符合「安全和稳健」银行就可自由开展加密货币活动

共和党在加密货币立法方面的领导者之一、众议员 Bryan Steil 提问，他问到美联储消除银行监管中声誉风险的决定。

鲍威尔说，联储意识到去银行化是一个需要解决的现实问题。只要符合自身「安全和稳健」的原则，银行就可以自由地向加密货币公司提供服务，并开展加密货币活动。

鲍威尔表示，人们对加密货币的「态度」发生了重大变化，并预计该领域将出现更多活动。他说，国会针对稳定币框架草案的立法进程不错。

鲍威尔说，美联储无权购买比特币，也不寻求国会提供那样做的合法权利。

美元仍是头号避险货币 4 月美债波动未影响 美元衰退论下得为时过早且夸大其词

被问及美元的避险地位以及海外对美国国债的需求时，鲍威尔表示，美元的避险地位依然没有改变，美元到现在都是第一大避险货币。

他警告不要妄称美元的这种避险地位已经变了，「我们需要谨慎对待这些突然冒出来的论调。」

对于美元作为储备货币的问题，鲍威尔表示，美联储的职责是长期保持价格稳定。他表示，法治、价格稳定和开放的资本市场是美元成为世界储备货币的关键。

有议员问，是否认为 4 月美国国债市场的波动并未损害美元的全球地位。鲍威尔表示同意，认为那并没有损害美元的全球地位。

鲍威尔说，维护美元的主导地位「并非我们正式的职责」，尽管这是美联储关心的事。「我们当然不想破坏这一点。」他指出，财政部在美元问题上发挥着主要作用。

有议员称，特朗普执政期间美元下跌，问现在是否正处于美元走下坡路的时期。鲍威尔回答，「我不会这么说」，「美元仍是头号避险货币。我认为，这些关于美元衰退的说法为时过早，而且有点夸大其词。」

放松 SLR 会鼓励银行参与国债交易

有议员问到了银行业监管的关键指标补充杠杆率（SLR）。目前，放松金融业监管就聚焦于放松 SLR 监管规则。

鲍威尔表示，当 SLR 具有约束力时，它确实会阻碍银行参与国债交易等活动，「会阻止银行进行低利润、相当安全的活动，例如在国债市场发挥中介作用。」他表示，放松这项措施应该会鼓励更多银行参与。但对这种影响有多大，鲍威尔没有数值方面的估算。

再次碰到 SLR 的问题时，鲍威尔说，「我一直认为，如果我们有一个杠杆率作为保障，而不是一个约束性的东西，情况会更好」，因为后者会削弱银行持有美国国债的意愿。

美联储及其他银行监管机构预计将在本周公布一项计划，拟下调所谓的「增强型补充杠杆率（eSLR）」，该规则要求银行根据其资产规模持有一定比例的资本。

CRE 形势在好转 私人信贷值得密切留意

有议员问到银行业监管的问题。鲍威尔回答，负责金融监管的美联储副主席鲍曼正在推动更多改革。

有议员问到银行资本要求变更的顺序。鲍威尔表示，这将由鲍曼决定。

在谈到金融稳定的风险时，鲍威尔表示，「有很多风险需要关注，以免它们失控」。他指出，其中之一就是商业地产（CRE）。

鲍威尔推测，当前这种环境下，银行可能「规避风险」。目前的资产价格高，不过，银行、家庭和企业的杠杆率并没有那么高。

鲍威尔说，CRE 的问题已经存在五年，美联储在努力解决这个问题，这方面取得不错的进展，形势在好转、没有恶化。

鲍威尔认为，总体而言，无需担忧金融稳定性。私人信贷市场一直在快速增长，且尚未经历「真正的衰退」，该领域值得监管部门「密切留意」。小企业面临的信贷条件略微偏紧。

特朗普威胁对美联储履职没有任何效果 不保持独立性恐伤及联储控制通胀的信誉

有议员问，是否担心特朗普政府削减美国劳工统计局的预算和人手会影响统计经济数据。鲍威尔称，这方面已经「有所退步」，了解经济状况「非常重要」。他还表示，在数据上投入资金是一项不错的投资。

有议员问，特朗普的威胁对美联储人员履行政府公职有何影响。鲍威尔说：「这些威胁没有任何效果。我们正在履行我们的职责。」

有议员问，美国总统能不能任命自己为美联储主席。这个问题显然是要回应特朗普上周公开批评联储不降息时开玩笑说：「我可以任命自己作美联储主席吗？我会比这些人做得好得多。」

对以上问题，鲍威尔称，「我不知道」 ，这「不是我的问题。我不会去猜测。」

有议员强调美联储的独立性很重要，问鲍威尔，如果他的继任者、下一任美联储主席不能保持独立性，他最大的担忧是什么。

鲍威尔表示，美联储在价格稳定方面的信誉至关重要。如果失去这种信誉，长期利率就会上升，维持这种信誉将付出「高昂」的代价。

鲍威尔透露，他私下听到一些议员表示，联储维持利率不变的做法是正确的。

鲍威尔表示，如果美联储涉足自身职责范围之外的领域，其独立性将面临巨大风险。「我同意气候问题是其中最大的风险。」

鲍威尔承认气候问题是一个重要议题，政府官员应该考虑，但指出，过去，美联储在气候政策领域没有发挥任何作用。他表示，美联储正在考虑撤销此前针对银行考虑气候风险的监管指导。

有议员提到共和党提出一项提案，它将美联储的工资上限设定为联邦存款保险公司（FDIC）非货币部门员工工资的 70%。鲍威尔表示，这种提案将加大吸引和留住员工的难度，并打破了美联储 90 年来得以自主管理自身事务的「护城河」。他说，降薪会加大美联储控制人员规模的难度。

按当前速度可维持相当一段时间缩表

对于缩减资产负债表（缩表），鲍威尔表示，美联储在缩表方面处于正轨。联储还有缩表空间，按当前速度还可以「维持相当一段时间」。

鲍威尔称，「我们还剩下一些缩表的工作要做」，但他认为美联储资产负债表的规模不会回落到 4 万亿美元。

评论指出，因为超级宽松，美联储的资产负债表规模在 2022 年达到峰值 9 万亿美元，目前的规模为 6.7 万亿美元，高于新冠疫情前的约 4.2 万亿美元。

鲍威尔说，美联储希望维持充足的准备金框架，那样能确保充足的流动性。

有议员问，缩表涉及抵押贷款支持证券（MBS）对市场的影响。鲍威尔认为影响不大。

债务增长不可持续的问题若拖太久 后果更严重

鲍威尔在听证会上重申他的观点，即「一段时间以来」，美国联邦政府预算、债务增长一直处于不可持续的道路上。他未就财政政策发表更多评论。

此后，有议员问，美国债务踏上不归路的临界点在哪里。鲍威尔表示，目前尚无定论。评论称，美国财长贝森特之前也表达了同样的观点。他上月在众议院的听证会上表示，很难料将市场何时会「反抗」。

有议员向，美国不可持续的债务将对经济造成何种影响。

鲍威尔表示，这将导致长期利率上升，国会最终将不得不采取行动控制赤字。「如果（在处置债务的问题上）等待太久，后果将更加严重，」

不猜测以伊冲突对经济影响 有足够资源准备应对伊朗相关网安威胁

鲍威尔说，他不想猜测以色列和伊朗冲突带来的经济影响。

有议员问到伊朗网络安全可能对美国金融系统的威胁。鲍威尔表示，美联储正在敦促银行保持警惕，联储自身也保持警惕。「在网络安全领域，你永远都不能安于现状」。

鲍威尔说，美联储自认为有足够资源做好应对网络安全威胁的准备。

有议员问到美国总统特朗普对鲍威尔的批评。他把注意力都放在为民众服务。「做你认为正确的事，并承担后果。」

鲍威尔告诉议员，关注经济之外的任何事都会分散注意力。「我关心的是为美国民众服务。」