区块链世界的下一轮浪潮，已不仅仅关乎性能和吞吐，更在于如何将真实世界的资产与去中心化金融深度融合。正如以太坊奠定了智能合约时代的基石，RWA赛道正引领从技术迈向资产的变革，使链上生态与传统财富实现前所未有的交汇。目前，根据DeFiLlama，RWA已跃居DeFi第七大类别，总锁仓价值已超过120亿美元。

RWA赛道总TVL（source：defillama）

美国国债堪称全球流动性最深的金融资产。日均成交额常年高达数万亿美元，随时可买可卖且买卖价差极低；它由美国政府以“完全信任与信用”背书，迄今从未发生实质性违约，堪称零违约风险的典范；其收益率被业界视作无风险利率，意味着投资者在无任何信用风险前提下可获得基准回报率，为各类资产定价和风险管理提供了最可靠的锚点。

RWA赛道凭借其对接真实经济的独特价值，与作为全球最具流动性与安全性的美国国债相结合，已经成为链下资产迈向链上创新的最佳范式。代币化国债不仅继承了美债“无风险利率”与最高信用背书的核心优势，也将DeFi的透明、高效与可组合性融入主权债券之中，创造出前所未有的投资工具。波士顿咨询集团预测，到2030年，全球非流动性资产代币化市场规模将突破16万亿美元，占全球GDP的10%，其中既包括新兴的链上资产代币化，也涵盖了传统ETF、房地产投资信托等份额化模式。截至2025年5月13日，代币化国债市场价值已经从一年前的约13.9亿美元飙升至68.9亿美元，印证了这一赛道的爆发式增长潜力。

美债代币化协议市值排名（source：rwa.xyz）

OndoFinance通过其两大旗舰产品USDY和OUSG，已牢牢占据代币化美国国债市场的前沿位置。USDY和OUSG在所有代币化美国国债资产中五个中间占了两个，共同贡献了约25%的市场份额，明显领先于其他同类产品。

与此同时，OndoFinance的整体TVL也屡创新高。2025年3月3日，该平台宣布其TVL首次突破10亿美元，目前短短两月已逼近12亿美元。

在全球通胀回落与利率分化的大背景下，投资者对稳健且高流动性资产的需求不断攀升，代币化国债应运而生。OndoFinance凭借怎样的创新持续领跑？其核心护城河究竟源自何处？展望其动向，Ondo将如何通过独特的工具和架构，打通加密世界与华尔街的最后一公里，实现真正的“无缝资产通道”？接下来我们将深入分析：

2.1项目简介

OndoFinance是通过资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司（PIMCO）等机构管理的大型、高流动性ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

l市场份额：约20%

l国债产品市值：$122,511,877

l管理费：0.15%

2.2核心产品介绍

OndoFinance目前最核心、表现最优的两款产品为USDY和OUSG，分别面向稳定收益需求与美债投资场景，构成其RWA产品体系的基础支柱。

2.2.1USDY

USDY（USDollarYieldToken）是由Ondo USDY LLC发行的一种可生息稳定币，每枚USDY都由短期美国国债与银行活期存款支持，持有者无需参与额外合约或质押，即可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

l发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者，可每日按净值（$1 USDY≈$1 USD）铸造与赎回，首次铸造后有40–50天的转移锁定期OndoFinance。

l利率与APY：截至2025年4月，USDY的目标年化收益率约为 5.2%，该收益率由基础资产（国债与存款）的实际收入决定，并每月由治理文件设定并公布

2.2.2OUSG

OUSG（OndoShort‑TermUSGovernmentTreasuriesFund）是一只链上可转让基金，通过托管于BlackRock USDInstitutionalDigital Liquidity Fund（BUIDL）及直接购债的方式，为持有人提供短期美债敞口，并每日更新净值（NAV）以反映最新资产表现与费用扣除

-机制构成

l底层资产：主要投资于BlackRockUSDInstitutionalDigitalLiquidityFund（BUIDL）中的短期美债，以及FranklinTempleton、WisdomTree、WellingtonManagement等机构的高等级国债和GSE基金。

l基金结构：OndoCapitalManagement负责基金管理，持有人通过铸造/赎回OUSG代币，获得相应份额；每日营业日结束后，按最新NAV更新链上价格Oracle。

l价格发布：On‑chainPriceOracle由Ondo更新，将NAV÷总代币量得出每个OUSG代币当日价格，并公开在链上，支持24/7即时投资与赎回

-费用分配

l管理费（ManagementFee）：年化0.15%，由OndoCapitalManagement收取，用于覆盖平台运营和管理成本。

l业绩费（PerformanceFee）：0%，意味着无论收益如何均不额外分成。

l其他费用：无认购费、赎回费或隐藏费用；所有费用均在每日NAV中扣除，持有人无需另行支付赎回费。

l第三方服务费：底层BUIDL基金自身的管理费（≈0.10%–0.15%）已内含在上述管理费及NAV中，无额外收费。

-APY

l公式：

其中“EndNAV”与“StartNAV”分别为30天期初和期末的基金净值

l更新规则：每个工作日（节假日除外）更新一次，基于过去30天（及7天）净收入净值变化进行年化计算，反映历史收益表现但不代表未来表现

3.关键机制：打通“最后一公里”桥梁

3.1.FluxFinance

FluxFinance构建产业链协同传导路径（source：Cecelia）

3.1.1技术基础

借助Arbitrum、Mantle等高吞吐、低成本的Layer2网络，以及Stellar的跨境结算能力，Flux将传统资产流动性无缝引入多链环境，推动稳定币（USDC、fUSDC）与RWA代币（OUSG、fOUSG）在DEX或聚合器中进行二级市场交易或AMM池中提供流动性，并从手续费分成中为LP创造额外收益。

同时，OndoFinance凭借自有的OndoChain提供原生支持RWA的合规验证网络；OndoGlobalMarkets则基于其搭建链上托管与跨链交易平台，共同构成一套端到端的链上金融基础设施。

3.1.2上游：发行端与管理端

l传统金融：其机制始于对美国短期国债等优质传统资产的合规托管，由BlackRock、FranklinTempleton、WisdomTree等机构通过iSharesShortTreasuryBondETF（SHV）提供底层收益支持，并由独立信托机构如AnkuraTrustCompany负责违约与监管。

l链上金融：传统金融资金以USDC形式流入Coinbase等中心化机构账户后，传递至OndoUSDYLLC，通过铸造USDY、OUSG两种代币化收益凭证，将真实世界资产的无风险利率带入链上。

3.1.3中游：价值增值机制

lFund：用户在OndoFinance平台存入稳定币即可获得USDY（直接收益型）或通过FluxFund以较低门槛换取OUSG，后者通过“Fund”环节释放了大量潜在流动性。

lLend：在Flux的“Lend”环节，OUSG成为唯一可抵押的优质担保品。经许可的链上借贷协议或机构借款人，将USDC借给平台用户，后者则将OUSG抵押于FluxOUSGPool，从而实现收益凭证的再融资与杠杆运用。这一流程不仅令持有者能够在无需主动管理的前提下获得国债收益，还降低了中小资本用户的参与门槛，使得更多散户能够以低门槛起步参与RWA市场。

FluxFinance通过对OUSG抵押池的持续监控与自动清算机制，确保担保品价格波动风险可控，维护整个生态的安全与高效。

3.1.4下游：价值传导机制

lFlux所释放的RWA流动性，通过链上借贷、去中心化交易与再质押，向整个Web3生态体系传导价值，为DeFi协议、智能合约应用以及AI+区块链、DePIN等新兴赛道输送稳定的低成本资本。

l与此同时，Flux也不断优化自身治理与合规架构，引入多签托管、链下审计与链上合约升级机制，以适应不断变化的监管环境和市场需求。

FluxFinance将美国国债这一“硬通货”与链上高效市场紧密结合，不仅实现了链上与链下资产的价值互通，也为加密世界注入了前所未有的巨量流动性。在这一生态闭环内，Flux机制兑现了RWA赛道“稳定与高效并存”的承诺，为传统金融与Web3的深度融合开辟了全新范式。

3.2OndoChain

OndoChain是由OndoFinance推出的区块链网络，专为现实世界资产设计，定位是服务于机构级金融市场的底层设施。它介于传统许可链和开放公链之间，既具备开放区块链的兼容性和连接性，又能满足机构对合规和风险管理的需求。

OndoChain本身由几个核心构成。

l对现实资产的原生支持：从底层就为诸如政府债券、货币市场基金等资产的链上映射提供服务。

l验证机制上的“许可模型”：不同于公链谁都能参与的方式，只有经过审核的节点才能验证交易，从而一定程度上防止了MEV等破坏性行为。

lOndo自开发的跨链桥工具OndoBridge：支持和Ethereum、Arbitrum、Solana等链进行原生通信，降低了资产流动障碍。

l强制性KYC流程：保证参与用户身份合规。

OndoChain通过原生支持RWA和集成合规机制（许可验证、KYC流程等），实现了链上资产与传统金融产品之间的映射和互通，打通了区块链与传统金融体系的桥梁。

潜在缺陷：

l许可验证机制虽然提升了安全性，但也让网络中心化程度上升，验证权掌握在有限的大资本实体手中，且机制创新的自由度会受到限制。

l安全性方面仍需加强。尽管OndoChain采用了多种安全机制，如许可验证者和跨链桥接，但在验证层和中间层的安全性仍需进一步验证。考虑到资金量巨大，出现任何安全事故后果都将不堪设想。

3.3OndoGlobalMarkets

是由OndoFinance推出的代币化平台，旨在将传统金融资产如股票、债券和ETF上链，为全球投资者提供全天候的链上交易渠道。其核心创新在于通过区块链技术实现传统金融资产的代币化，使其具备类似稳定币的流动性和可转让性，从而打通链上金融与传统金融之间的壁垒。

OndoGM由多个关键部分共同实现：

lOndoChain：作为底层基础设施，提供了一个结合公共区块链开放性与许可链合规性的环境，支持代币化资产的发行、交易和管理。

lOndoBridge：平台通过集成的OndoBridge实现与多个区块链网络的资产转移，增强了跨链互操作性。

l与传统金融机构生态合作：确保基础资产的安全托管和合规性。

优势：

l对于用户投资者而言，OndoGM提供了前所未有的便利。

不同于传统金融机构的资产托管方式，OndoGM实现了跨机构、跨公司将散户分散的资金组合成统一的抵押池，释放了小资金散户的潜在流动性。这使得原本只有大型机构才能参与的融资融券、衍生品、永续期权等金融操作，普通投资者也能通过OndoGM参与其中。

l对于机构而言，OndoGM利用区块链智能合约的优势，简化了传统金融流程。

认购和赎回操作可以直接通过与钱包地址的交互完成，并映射到现实资产，减少了中间环节，提高了效率；此外，区块链机制还可以自动处理违约风险，简化流程、提升效率，增强了系统的安全性和可靠性。

潜在缺陷：

OndoGM目前仍处于起步阶段，尚未实现与传统金融的完全融合。随着融合的加深，加密货币领域的机制，如再质押、闪电贷等，可能会对流动性深度不够的传统资产造成极大冲击。Ondo在推动金融创新的同时，也应权衡风险与收益，确保系统的稳定性。

OndoFinance通过三大关键机制，联动传统金融与加密世界，实现了对现实资产的链上化与流动性彻底释放。

lOndoChain为美国国债、货币基金等高等级资产提供了原生支持与合规验证，许可节点与KYC流程确保每一笔链上交易背后都有可信的现实资产做支撑；

lOndoGlobalMarkets将散户分散的资金汇聚成跨机构、跨公司的统一抵押池，智能合约自动化完成认购、赎回与衍生品交易，让小额投资者也能参与融资融券、永续期权等传统上由大型机构垄断的高阶策略；

lFluxFinance上的OUSG/USDYfToken机制，使得用户在质押短期国债基金或稳定币后，不仅能随时赎回底层资产，更可将代表份额的fTokens用于借贷、做市或二级交易，借款者支付的利息全额回馈支持者，实现了“存即生息、借即放利”的闭环。

以上这些机制共同作用，让OndoFinance成为现实资产链上化的中枢枢纽。无论是机构对接、合规托管，还是散户参与、衍生创新，都在同一平台上高效完成，真正打通了传统金融的入口与加密市场的出口。OndoFinance正在传统金融与链上世界的交汇处，掀起一场前所未有的流动性革新。它将深度融通合规的RWA底层、跨机构的资金汇聚与即时生息的fToken生态，迅速释放市场潜力，并不断吸引新一轮热钱涌入。

未来，随着这些机制的持续优化，OndoFinance所打开的不仅是16万亿蓝海，更是在现实资产数字化进程中超越想象的增量空间。犹如华尔街铜牛挑起的牛角般坚韧而昂扬，OndoFinance的崛起与成功，正指引着蓄势待发的RWA市场迎来下一波爆发。

在短短数年间，OndoFinance凭借其前瞻性的设计理念与多层次的产品架构，成功搭建起传统金融与链上世界之间的桥梁。它不仅打通了RWA在区块链上的映射与流转路径，更在全球范围内释放出国债等高质量资产的链上潜力，推动链上金融向主流化、机构化演进。我们得出以下关键观点：

1.RWA赋能链上生态：通过USDY、OUSG等产品，OndoFinance将全球最具流动性与安全性的美国国债代币化，为DeFi引入“无风险利率”基准，迅速推动RWA板块成为DeFi第七大类别。

2.三大机制协同释放流动性：OndoChain的原生合规底层、OndoGlobalMarkets的跨机构资金池和Flux平台的fToken借贷闭环，合力打通传统金融与加密世界的“最后一公里”。

3.小额用户与机构并行：打破高门槛壁垒，小资金也能通过统一抵押池参与融资融券、永续期权等原本仅限大机构的高阶策略，同时满足机构级合规与安全需求。

4.即时、全天候的交易与清算：结合许可节点、KYC流程与原生跨链桥，支持24/7铸造、赎回和跨链资产转移，构建高效透明的链上金融基础设施。

16万亿蓝海的开拓者：凭借深度融合传统金融资产和链上创新，OndoFinance正在吸引新一轮热钱涌入，不仅抢占预计2030年达16万亿美元的代币化市场，更为现实资产数字化铺就无限增量空间