10 亿美债加持,Sky 的 RWA 战略能否救赎 MKR?

撰文:叮当,Odaily星球日报

MakerDAO,作为去中心化金融(DeFi)领域的早期奠基者之一,近期悄然启动了一场深刻的代币经济模型改革。从品牌更名为SkyProtocol,到治理代币MKR逐步被SKY取代。可惜,这场精心排练的转型大戏,居然在市场上连个水花都没溅起来。

早在2022年,创始人RuneChristensen就提出了「EndgamePlan」(终局计划),旨在通过整合现实世界资产(RWA)、优化经济机制和品牌重塑,应对日益复杂的治理挑战和激烈的市场竞争。然而,这一计划的推行并非一帆风顺。部分资方对战略方向存疑,陆续减持MKR;社区内部也因治理分歧而观点分化,使得这场变革显得低调,甚至未被市场充分关注。

这场转型不仅是对MakerDAO既有模式的革新,更是对其未来定位的重塑。

SkyProtocol的推出标志着Maker从单一稳定币协议向多元化DeFi生态的转变,而其背后与传统金融的深度合作则进一步凸显了这一战略的雄心。Rune的愿景是将Maker打造为连接链上与链下的桥梁,通过引入RWA和优化代币经济,增强协议的稳定性和市场吸引力。

然而,市场似乎尚未完全意识到这一变化的深远意义:资方的减持与社区的争议掩盖了Sky正在构建的新格局。本文将详细剖析MKR经济模型的调整过程及其意义,并探讨其与华尔街资本联手所释放的深层信号。

MakerDAO的品牌重塑与代币转换

MakerDAO的品牌升级为SkyProtocol,伴随着治理代币从MKR到SKY的逐步过渡。

通过sky.money平台,用户可按1MKR兑换24,000SKY的固定比例自愿转换。截至2025年3月25日,MKR的总供应量已缩减至约87.4万枚(因历史销毁等因素),其中11.8%已完成向SKY的转换。这一比例低于预期,反映出部分持有者对新生态的观望态度。

与此同时,稳定币DAI提供了1:1升级至USDS的路径,用户可通过质押USDS可获得SKY奖励,这一设计显著增强了USDS的功能性。根据最新数据,Sky生态的锁仓总价值(TVL)约为4.8亿美元,而USDS的流通量估算为15亿美元,显示市场对其稳定币体系的初步接受。然而,Dai的供应总量仍高达83亿美元,意味着82%的Dai未完成升级,这部分潜在流通量为USDS的增长提供了广阔空间。

需要指出的是,升级为Sky生态并非强制性,Dai和MKR用户可以选择保留原始模式,但只有持有USDS和SKY才能解锁Sky协议的完整功能,例如参与治理、获取奖励或使用新模块。这一自愿转换的设计既保留了Maker的灵活性,也为Sky的推广留下了缓冲期。例如,持有Dai的用户若不升级,将无法享受USDS的质押收益,而MKR持有者若不转换为SKY,则可能错失对新生态的治理权。

这一转变的意义在于,Sky通过代币转换和品牌重塑,不仅统一了治理体系,为USDS注入了新的活力,同时为后续的经济模型优化和RWA战略提供了坚实支撑。尽管转换进度尚未全面覆盖,11.8%的转换率表明仍有大量MKR持有者持观望态度,但是Sky的生态雏形已初具规模。未来,随着USDS流通量的增长和更多功能的推出,这一比例有望进一步提升。

SKY智能销毁引擎(SmartBurnEngine)

Sky引入了「智能销毁引擎」(SmartBurnEngine)机制,旨在通过减少SKY代币的流通供应来优化其经济模型。

据Sky联创Rune2月24日在X平台发文透露,该机制已于近期启动,初始计划以每天约100万USDS的速率购买SKY代币并将其销毁。然而,销毁速率并非一成不变,由社区治理决定。根据Maker社区在3月17日的最新提案显示,SBE的销毁速率已调整至每日50万USDS,正在等待社区执行投票的最终批准。若按此新速率计算,年销毁金额约为1.83亿美元。结合MKR当前的市场价格(约1270美元)和1:24,000的兑换比例,SKY的单价约为0.053美元。据此计算,每年销毁的SKY数量约为3.45亿枚。若假设SKY初始总供应量为240亿枚(基于100万MKR全部转换为SKY的简化情景),年销毁量占总量的约1.44%。这一比例看似温和,但若长期持续,其累积效应将显著收紧供应结构。

资金来源是SBE运行的关键支撑,Sky的销毁资金主要依赖协议盈余,其中代币化美债的利息收入扮演了关键角色。根据makerburn.com数据显示,目前由DAO控制的Treasury财库总盈余为1.39亿美元,主要来源于Dai的借款利息和早期RWA收益。然而每年3.65亿美元的销毁需求远超当前盈余,表明Sky可能依赖未来的RWA投资收益或其他收入来源补充资金。

这一机制通过减少SKY的流通量,逐步提升其稀缺性,为长期持有者创造了价值增长的空间。相较于Maker时代MKR的缓慢销毁(年均1%-2%),智能销毁引擎的规模和自动化特性更为激进,展现了Sky在代币经济设计上的创新。同时,销毁行动依托RWA收益,凸显了Maker在现实资产领域的先发优势。从更广的视角看,这一策略强化了Sky在DeFi稳定币市场的竞争地位,特别是在USDS流通量逐步取代Dai的背景下,其通缩模型可能吸引更多关注长期回报的投资者。

MKR/SKY质押与SealEngine

Sky的SealEngine机制为用户提供了一种新的参与方式:将MKR或SKY代币锁定,以换取质押奖励(SealRewards),奖励通常以USDS或者SkyStar代币(如SPK)形式发放。

截至目前,这一机制的总锁定价值(TVL)已达2.1亿美元,显示出一定的吸引力。与传统质押不同,SealEngine保留了一定灵活性:锁定的代币虽不可直接取出,但用户可通过借出USDS获取额外资金,当前借款利率为20%,由链上治理动态调整。这一设计降低了锁仓的流动性成本,使更多用户愿意参与。然而,解锁时需支付退出费用,初始为5%,并随时间递增至最高15%。

质押机制为持有者提供了稳定的收益来源,以USDS作为奖励媒介,不仅增强了其在DeFi生态中的流通性和实用性,还通过与SKY的绑定提升了生态的整体粘性。

战略意义:Sky的多元化定位与行业引领

Sky的代币经济模型已从MKR时代的单一销毁机制,演变为销毁与质押并重的多维体系。智能销毁引擎通过逐步减少SKY供应,推动其价值增长;SealEngine则通过锁定代币和奖励机制,强化了生态粘性。USDS的稳定性与sUSDS的收益属性进一步丰富了这一体系。

RWA的引入是这一模型的核心支柱,相较于依赖链上资产波动的传统DeFi协议,Sky通过现实资产的收益实现了更可靠的现金流,这不仅为生态内的经济活动提供了保障,也为其在市场低迷期的抗风险能力奠定了基础。

另外,与Aave和Compound等协议相比,Sky的独特之处在于通过RWA连接链上与链下资产,突破了DeFi依赖加密原生资产的局限。Aave专注于提供流动性和借款服务,Compound则深耕去中心化借贷市场,而Sky则通过代币化美债等资产,开辟了一条机构化与去中心化并存的新路径。这种定位使其不仅在稳定币领域保持领先,还在现实资产整合的赛道上抢占先机,为行业树立了新的标杆。

与华尔街合作的信号

值得注意的是,Sky的转型正伴随着与传统金融巨头的深度合作。BlackRock-Securitize、Superstate和Centrifuge的代币化美债产品即将获得Sky(原MakerDAO)高达10亿美元的投资计划拨款。

具体而言,该计划的最终分配将由市场驱动,上限为10亿美元。若按上限分配,BlackRock-Securitize发行的BUIDL预计获5亿美元,Superstate的USTB获3亿美元,Centrifuge的JTRSY获2亿美元。在社区治理批准后,这些资产将成为Sky原生稳定币USDS及其收益对应货币sUSDS的抵押品。这一合作不仅为Sky的经济模型提供了更坚实的资产支持,也在华尔街资方减持MKR的背景下释放了重要市场信号。

在过去几年中,部分华尔街资方(如a16z)对Maker的战略方向存疑,逐步减持MKR,导致市场信心一度受挫。然而,与BlackRock等顶级机构的合作可能扭转这一叙事。BlackRock,作为全球最大资产管理公司,管理资产超过10万亿美元,其代币化产品BUIDL被Sky选中,表明Sky的技术和合规性已达到机构认可的标准。这一选择不仅为USDS和sUSDS的稳定性注入了高流动性、低风险的现实资产,也标志着Sky在传统金融领域可能重新获得信任。

这一信号在当前背景下尤为关键。10亿美元的投资规模不仅验证了Sky连接DeFi与传统金融(TradFi)的战略价值,还可能改变资方的观望态度。以BlackRock的行业影响力为背书,Sky或将吸引更多传统资本的关注,从而扭转此前减持带来的颓势。更重要的是,这一合作直接支持了Rune的长期愿景:通过RWA的深度整合,Sky不仅能在DeFi领域保持领先,还能在TradFi的机构化浪潮中占据一席之地。这一动向为Sky的未来发展注入了新的动力,预示其经济模型的潜力将在更广泛的金融生态中逐步兑现。